国泰海通证券发布研报称，初次袒护，予以聚水潭（06687）“增握”评级。该行展望公司2025-2027年齐备生意收入11.33/14.02/17.06亿元，同比增长24.55%/23.69%/21.73%；归母净利润为1.80/3.60/5.57亿元，EPS为0.41/0.82/1.28元。接管PS和PE估值步调，严慎取低，予以公司观点价28.56港元。

　　国泰海通证券主要不雅点如下：

　　中国最大的电商SaaSERP供应商

　　2022-2024年公司齐备营收5.23/6.97/9.10亿元，归母净利润-5.05/-4.87/0.12亿元，毛利率52.3%/62.3%/68.5%，盈利才能握续增强。左证公司招股书，2024年公司LTV/CAC（客户人命周期价值/客户获得本钱）比率达9.3，远超行业均值3，获客限度高。2025年H1，公司齐备营收5.24亿元，同比+24.39%；归母净利润-0.41亿元，同比减亏30.08%。

　　改动与全面的产物矩阵，打造高客户粘性与产物交叉协同

　　公司电商ERP系统涵盖订单、仓储、采购、分销全链路，亚博app还延展出了聚胜算、聚财快、聚工单等多款SaaS+AI产物。客户数目握续攀升，况兼保管高客户留存率，2022-2024年SaaS客户数从4.57万增至8.84万，净客户收入留存率从105%升至115%，齐备老客户高粘性与新客户快增长的双重告成。此外产物协同带动交叉销售康健增长，2025年上半年购买两款或以上产物的客户孝敬了SaaS收入的39.3%。

　　AI赋能深度场景行使的ERP系统，非替代而是赋能

　　聚水潭衔命“请托限度，而不是工夫梗概用具”的规章，将AI工夫视为融入产物、运转业务的底层才能，接入多个模子基座，并通过自研AI网关和谐转变，构建袒护RPA、智能体、常识库等在内的完好意思AI才能矩阵。电商范畴从智能客服到订单识别，从运筹帷幄责任台到客户赋能，AI才能庸碌浸透于客服、商品、订单、跨境等多元场景，聚水潭AI+ERP凭借数据、场景与信任构筑深厚壁垒，已深度镶嵌客户的中枢运营与决议体系。

　　风险辅导

　　客户需求不足预期；AI新工夫超过不足预期；市集竞争加重。

包袱剪辑：史丽君