偏权商场周度回归：2026年第21周（5/18—5/22）偏权商场合座高位轰动，宽基股指涨跌分化、科创50领涨。限制5月22日，当周上证综指环比跌0.54%至4112.90点，中证转债上升0.12%至509.42点。科创50领涨（5.57%），其余主要宽基股指涨跌幅在-1.15%至0.24%之间。行业正股跌多涨少，电子、建材领涨；行业转债涨跌分化，缱绻机、社会劳动涨幅进步。作风方面，当周小盘成长股延续占优，转债高价、小盘、中低评级品种相对占优。价钱和估值方面，当盘活债平价中位数环比降0.48元至101.54元，处近一年中位数以下。各平价区间估值分化，合座仍处近一年中上。成交活跃度高位边缘回落，全A成交额日均3.03万亿元，合座仍处于近一年高位。转债ETF领域当周净流入19.64亿元至720.7亿元。当周刊行东谈主公告强赎的包括甬矽转债、星球转债、科利转债，公告不彊赎的为锦浪转02、节能转债、胜蓝转02。

转债商场周不雅点：当周外围多空交汇、扰动合座偏中性，国外算力巨头财报超预期带动大家科技股轰动走强，同期好意思联储不绝开释鹰派信号。沪指周四单日出现2%的调换，周五飞速反弹竖立，周度级别调换幅度不高，牛市趋势延续。大盘高量能神志延续，杠杆水平仍处安全区间，商场调换以结构性赚钱终了与上下切换（半导体、芯片、GPU到PCB/玻纤、具身智能等）为主。周内A股单日成交额均在2.9万亿元以上，宽幅调换未触发杠杆资金系统性止损，合座冲击幅度有限，阐扬为高位赚钱终了与上下切。限制5/21，两融余额占A股市值比重抬升至2.77%，高于年头2.55%-2.65%的核心，仍权臣低于2015年3.5%-4.5%的历史高位。结构层面，前期教导的半导体、通讯开发等高位拥堵板块风险不绝积累（5月21日单日跌幅超5%），止盈资金向外扩散，但板块合座承死力量仍较强，干线地位未改。作风方面，尽管本轮牛市以科技成长为干线，但本年以来行情中继阶段盘面出现宽幅轰动，商场风险束缚积累，波动幅度不绝放大，以险资为代表的部分风偏严慎机构运行主动调换持仓结构，热心红利作风配置价值。科技成长板块波动居高不下，对风险承受才智偏弱的机构变成显着压力。4月末头部险企（东谈主保、东谈主寿）在Q1事迹会暗示年内将加大TPL风险管控力度，进一步侧重OCI账户配置，出于风控考量，部分机构逐步擢升对红利、高股息品类的热心力度。从年内阐扬来看，红利板块走势相对平方，顺着部分机构风控调仓动向来看，红利类金钱或具备相应热心价值。

后市不雅点：外部方面，好意思联储鹰派表态不绝延续，好意思债高位、国外流动性合座偏紧，国外算力巨头财报超预期、进一步安静科技投资干线，后续扰动中性偏空，且波动或加大。里面方面，A股盘面高位轰动整固，量能、杠杆结构均相对健康，指数后续大略率盘整蓄力或轰动上攻。转债商场与正股高度联动，在估值偏高、供给有限的环境下，进取弹性仍在但系统性风险不低，操作上宜积极严慎。作风上，以高价低溢价品种、小盘成长作风博取弹性，同期以优质偏债个券打底适度组合波动，不绝追踪评级动态、严控信用风险。题材上，热心三大地点：一是电子、通讯等高景气科技干线，把抓细分品种的轮动竖立及轰动上攻契机；二是电力、有色、军工、电气开发、东谈主形机器东谈主等受益于行情扩散的行业与板块，择优布局优质个券；三是红利作风，热心金融、公用职业等基本面塌实的标的，在波动率适度及商场作风再平衡需求下或存在竖立空间。

风险教导：模子测算舛误风险、历史数据不复现风险、商场环境超预期变化风险、宏不雅计谋超预期风险、国外成分不校服性上升风险。

一、转债商场周度回归（5/18—5/22）

2026年第21周（5/18—5/22）偏权商场合座高位轰动，宽基股指涨跌分化、科创50指数领涨。限制5月22日，当周上证综指环比跌0.54%至4112.90点，中证转债上升0.12%至509.42点。科创50领涨（5.57%），其余主要宽基股指涨跌幅在-1.15%至0.24%之间。行业正股跌多涨少，电子、建材领涨；行业转债涨跌分化，缱绻机、社会劳动涨幅进步。

2026年第21周（5/18—5/22）A股小盘成长作风延续占优，转债高价、小盘、中低评级品种相对占优。当周SW大、小盘股指别离跌0.5%、涨0.5%，国证成长、价值指数别离涨0.1%、跌2.1%；转债作风指数涨幅进步的包括高价（1.79%）、小盘（0.29%）、AA-及以下（0.40%）。

短期成长作风博弈情感督察高位，大小盘轮动神志相对平衡。中期来看，价值板块已具备估值安全边缘，但成长行情韧性依旧凸起，盘面调换多体现为板块里面上下切换。刻下资金订价重点偏向赛谈景气水平，景气度也成为成长作风极致行情的繁难依托。

2026年第21周（5/18—5/22）转债平价中位数环比下降0.48元至101.54元，处于近一年中位数以下。各平价区间估值分化，合座仍处近一年中上。低平价、高平价品种较抗跌，溢价率别离环比抬升2.13、4.13个百分点，90-110元及110-130元区间转股溢价率中位数环比回落0.60、3.32个百分点。

2026年第21周（5/18—5/22）偏权商场成交活跃度边缘回落，股票合座仍处于近一年高位。转债ETF领域当周净流入19.64亿元至720.7亿元。当周密A日成交额（MA5）环比下降9.6%至3.03万亿元，仍处近一年以来前10%；中证转债日成交额（MA5）环比下降3.3%至792.9亿元，处近一年前30%。

条件方面，2026年第21周（5/18—5/22）公告强赎的转债共3支、悉数领域31.48亿元。当周刊行东谈主公告强赎的包括甬矽转债、星球转债、科利转债，九游会j9APP官方最新版下载悉数强赎领域较前一周增多15.99亿元；3家刊行东谈主公告不彊赎，为锦浪转02、节能转债、胜蓝转02。

新发方面，年内累计刊行转债领域129.15亿元（同比下降24.5%），仍处积年同期低位。4月刊行转债领域悉数为36.99亿元，同比增长8.3%。5月暂无新发转债。

二、转债商场周不雅点（5/25—5/29）

本周偏权商场高位轰动，转债阐扬持平全A。外围扰动合座偏中性，国外算力巨头财报超预期带动大家科技股轰动走强，同期好意思联储不绝开释鹰派信号，商场多空交汇。沪指周四单日出现2%的调换，周五飞速反弹竖立，周度级别调换幅度不高，牛市趋势延续。

大盘高量能神志延续，杠杆水平仍处安全区间，商场调换以结构性赚钱终了与上下切换（半导体、芯片、GPU到PCB/玻纤、具身智能等）为主。周内A股单日成交额均在2.9万亿元以上，宽幅调换未触发杠杆资金系统性止损，对商场合座冲击有限，行情阐扬为高位赚钱终了与板块上下切换。限制5月21日，两融余额占A股市值比重抬升至2.77%，高于年头2.55%-2.65%的核心，仍权臣低于2015年3.5%-4.5%的历史高位。结构层面，咱们前期教导的半导体、通讯开发等高位拥堵板块风险不绝积累（5月21日单日跌幅超5%），止盈资金向外扩散、在科技链里面上下切行径特征显着，但板块合座承死力量仍较强，干线地位未改。

作风方面，尽管本轮牛市以科技成长为干线，但本年以来行情中继阶段盘面出现宽幅轰动，商场风险束缚积累，波动幅度不绝放大，以险资为代表的部分风偏严慎机构运行主动调换持仓结构，热心红利作风配置价值。科技成长板块波动居高不下，对风险承受才智偏弱的机构变成显着压力。4月末头部险企（东谈主保、东谈主寿）在1季度事迹诠释会上暗示，年内将加大TPL风险管控力度，进一步侧重OCI账户配置，出于风控考量，部分机构逐步擢升对红利、高股息品类的热心力度。从年内阐扬来看，红利板块走势相对平方，限制5月22日，中证红利指数年内上升0.75%，阐扬弱于上升9.97%的万得全A，但相较于着落2.09%的国证价值具备相对上风。顺着部分机构风控调仓的动向来看，红利类金钱或具备相应热心价值。

关于后市咱们觉得：外部方面，好意思联储鹰派表态不绝延续，好意思债高位、国外流动性合座偏紧，同期国外算力巨头财报阐扬超预期、进一步安静科技投资干线，后续扰动中性偏空，且波动或加大。里面方面，A股盘面督察高位轰动整固态势，商场量能、杠杆结构均相对健康，指数后续大略率盘整蓄力或轰动上攻。转债商场与正股高度联动，在估值偏高、供给有限的环境下，进取弹性仍在但系统性风险不低，操作上宜积极严慎。作风上，以高价低溢价品种、小盘成长作风博取弹性，同期以优质偏债个券打底适度组合波动，不绝追踪评级动态、严控信用风险。题材上，热心三大地点：一是电子、通讯等高景气科技干线，把抓细分品种的轮动竖立及轰动上攻契机；二是电力、有色、军工、电气开发、东谈主形机器东谈主等受益于行情扩散的行业与板块，择优布局优质个券；三是红利作风，热心金融、公用职业等基本面塌实的标的，在波动率适度及商场作风再平衡需求下或存在竖立空间。

咱们凭据条件联想与转债平价统计转债商场强赎过程，以教导交往风险，具体标的如下表所示。限制5月22日，共42支转债在强赎条件过程(1%，99%)中，过程超50%的转债共21支。下周从头起算过程的转债包括友发转债（5/25）、优彩转债（5/25）、华亚转债（5/26）、亿田转债（5/26）、银轮转债（5/27）、冠中转债（5/27）、航宇转债（5/28）。

限制5月22日，当周公告强赎的转债共3支，累计领域31.48亿元。当月刊行东谈主公告强赎的转债共8支，累计领域56.12亿元。

三、风险教导

国内经济竖立不足预期风险、海表里计谋超预期风险、转债估值压缩风险、正股股价超预期波动风险、样本统计不都备风险。

关联陈诉

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本文摘自：中国星河证券2026年5月23日发布的扣问陈诉《[中国星河固收]量能杠杆肃穆，热心行情扩散—转债周报（0518-0522）》

分析师：刘雅坤S0130523100001

扣问助理：郝禹

评级圭臬：

保举：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

侧目：相对基准指数跌幅5%以上。

保举：相对基准指数涨幅20%以上。

严慎保举：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

侧目：相对基准指数跌幅5%以上。

法律声名：

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